Výjimečné okolnosti

Centrální banka Ruské federace rozhodla o klíčové sazbě za výjimečných okolností - vláda se potýkala s takovým rozpočtovým deficitem, jaký nebyl čtvrt století, a oznámilo to samotné ministerstvo financí .

Ministerstvo financí vysvětlilo, proč lednové příjmy ruského rozpočtu letos klesly až o 35 %. Příjmy z ropy a zemního plynu klesly na 426 miliard rublů (nejnižší od roku 2020) kvůli poklesu ceny uralské ropy (49 USD za barel v lednu, o 40 % levnější než Brent a rozpočet byl sestaven na 70 USD) a snížení ve vývozu plynu. Neropné a plynové příjmy se také snížily – o 28 % na 931 miliard rublů. Nejvíce klesly příjmy z tuzemské DPH a daně z příjmu. Toto snížení je ale způsobeno především změnami ve správě těchto daní. V dubnu 2022 Rusko přešlo na zrychlené vracení vratek DPH a od 1. ledna tohoto roku se téměř všechny daně a poplatky začaly převádět jednou platbou vždy 28. dne v měsíci.

Problémem pro vládu ale není rozpočtový deficit sám o sobě – problémem je hledání zdrojů pro financování vládních výdajů. Existují tři možnosti: vybrat dodatečné daně, získat půjčky a využít prostředky Fondu národního blahobytu.

V roce 2022 vláda takové problémy celkově neměla: úřady dostaly do rukou extrémní příjmy z exportu – to jsou vysoké příjmy z exportu ropy a plynu: v hodnotovém vyjádření vzrostly téměř jedenapůlkrát a dosáhly zhruba 345 miliard dolarů Vedení FCS uvedlo, že v roce 2022 se hodnota exportu ruského zboží obecně zvýšila o 18 %, což znamená, že by mohla dosáhnout astronomické částky 580 miliard dolarů, což je absolutní rekord: ruský průměr roční výnosy z exportu z obchodu se zbožím v roce 2000 činily 225 miliard USD a v roce 2010 – 430 miliard USD.

Přiznejme si uznání vládě – nešetřila penězi, které dostala. Výdaje rozpočtu vzrostly na konci roku o 26 %. K jejich vybudování byly použity dříve nashromážděné rezervy federálního ministerstva financí, odmítnutí rozpočtového pravidla, které umožnilo plně mobilizovat tok výnosů z vývozu ropy, plus přilákání 1 bilionu rublů z NWF v pokles, stejně jako stažení více než 1,5 bilionu rublů ze zisků Gazpromu a nouzové vypůjčení asi 2 bilionů rublů na trhu OFZ. Celkové dodatečné financování tak činilo asi 5,5 bilionu rublů.

Proč je to důležité?

Vlci a ovce

Abychom pochopili, co přesně vláda chtěla udělat s ekonomikou, musíme si představit majitele, který má vlka a ovci (pokud něco, „ovce“ je spotřební sektor ekonomiky, ve kterém lidé dělají své maličkosti : stavět domy, šít oblečení, vařit brambory a vyrábět hračky).

Proč potřebuješ ovečku? Sama ovce chodí na pastvu, žere trávu, pěstuje vlnu, kterou majitel stříhá, prodává na trhu a krmí sebe, vlka, a zároveň si koupí nůžky, aby ovce pohodlněji ostříhala.

Nastává ale situace, kdy není možné vypustit ovci na pastvinu („světový trh“) – a pak majiteli nezbývá, než ovce krmit buď z vlastních zásob, nebo si půjčit peníze od sousedů v očekávání, že bude pěstovat vlnu, kterou bude možné stříhat, prodávat a krmit vlka, sám a z výtěžku splácet dluhy.

Zde je analogie zřejmá a vláda v roce 2022 zahrála přesně s touto kartou: pokud dokážeme čelit nedostatku příjmů z ropy, pak „dejme peníze“, půjčky, dotace, záruky, zadávejte objednávky, než bude příliš pozdě – ekonomika oživit“, začne „růst“ a budeme moci vybrat tolik daní, kolik již potřebujeme z „neropného sektoru“ – abychom mohli financovat výdaje, které úřady skutečně potřebují. Samozřejmě, že v tomto případě vládu nezajímá ani tak „růst ekonomiky“, jako spíše růst „daňového základu“, ale bylo by špatné, kdyby si lidé stěžovali: kdyby to nebyly rozpočtové výdaje , pak by spotřebitelská výkladní skříň, kterou lidé stavěli třicet let, nyní vypadala úplně jinak.

Těžká volba

To vše funguje dobře, pokud ovce roste vlna rychleji, než dojdou prostředky majitele, ale co se stane, když majitel peníze utratí a vlna neroste?

Z vědeckého hlediska to ekonomové vysvětlují jinak: co se stane, když rozpočtový deficit v poměru k HDP překročí tempo růstu nominálního HDP, nebo (což je totéž) poměr „primární deficit/HDP“ překročí rozdíl mezi tempem růstu reálného HDP a sazba státních dluhopisů. Tato situace přechází buď v nárůst vládního dluhu (s možným nesplácením), nebo v rychlý růst cen (propuknutí inflace).

Pojďme počítat. Rozpočtový deficit je nyní (oficiálně) 1,8 bilionu rublů (současně bude muset růst, a to je také oficiální stanovisko úřadů).

A HDP? Ale to nevíme. Na stránkách Rosstatu není odhad HDP pro rok 2022, existuje však odhad Centrální banky Ruské federace, podle kterého byl propad HDP v roce 2022 2,5 % a odhad HDP v roce 2021 (130,8 bilionu rublů podle Rosstatu nebo 1,779 bilionu dolarů podle Světové banky).

Ukazuje se, že HDP-2022 by mohlo být asi 1,735 bilionu dolarů. Poměr rozpočtového deficitu k HDP je 1,5 %, to je maličkost, ale ...

Ano, máš pravdu.

To je podstata problému, který musí řešit vláda a Centrální banka Ruské federace. Kde, od koho a za jakých podmínek získat peníze na úhradu výdajů úřadů, pokud se ekonomika nechová tak, jak jí předepisují plány úřadů. Pokud vlna na ovci neroste dostatečně rychle, budete si muset vybrat: buď nabídnout vlkovi trpělivost, nebo dát ovci na maso.